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江苏通润:成本压力致毛利率小幅下降,费用下降保1季度净利润小幅增长

发布时间:2012-04-24    研究机构:长江证券

报告要点 事件描述江苏通润发布 2012年1季报,报告期内公司实现营业收入2.02亿元,同比增长3.92%;营业成本1.62亿元,同比增长5.52%;实现归属于母公司所有者净利润0.10亿元,同比下降17.47%;1季度EPS 为0.04元。

事件评论产能继续释放,营业收入与营业成本同比环比均增长:在整体需求偏软的情况下,1季度公司营业收入同比环比均实现小幅增长:1、预计去年3季度末建成完工的海虞新厂和高低压电器元器件扩建项目的新增产能开始有所释放,增量虽不大,但仍有重要贡献;2、不排除美国经济回暖带动工具箱与钣金类产品销售增加的可能性。成本方面,钢价较为疲软的情况下,公司1季度营业成本环比增幅大于收入:1、公司高低压开关柜主要原材料铜排价格1季度上涨幅度较大;2、人工成本持续上升对公司成本压力依然不减。

需求低迷与成本压力致毛利率下滑,费用下降致净利润环比增加:下游需求疲软和行业竞争激烈导致公司成本转嫁能力有所减弱,1季度公司综合毛利率由22.06%下降至20.16%。不过三项费用减少使得公司1季度净利润环比仍实现小幅增长。

费用下降,存货上升,经营现金流环比有所下降:费用方面,1季度公司费用总额为0.26亿元,环比去年4季度的0.33亿元降幅较大。分项来看,主要是管理费用的下降所致。存货方面,1季度末公司存货为1.93亿元,环比去年年末的1.55亿元上升幅度较大。这与历年1季度存货环比均有所增加一致:一方面是新接订单在年初排产会增加原材料采购;另一方面是季节性因素使得出口订单的发货可能有所延迟,产成品库存有所增加。

期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司 2011年7月与教育部光伏系统工程研究中心签订了全面合作协议,目前两者合作研发光伏并网用逆变器产品已试制成功。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的增长点。

维持“推荐”评级。公司预计2012年1~6月归属于母公司净利润同比下降0~30%,据此估算,2012年2季度公司归属于母公司净利润为0.07~0.14亿元,预计实现EPS 为0.03~0.07元。

暂不调整公司盈利预测,预计公司2012、2013年EPS 分别为0.19元和0.25元,维持“推荐”评级。

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