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江苏通润:行业竞争加剧,经营相对平稳

发布时间:2013-04-17    研究机构:长江证券

事件描述

江苏通润今日发布年报,报告期内公司实现营业收入8.92亿元,同比增长7.19%;营业成本6.99亿元,同比增长7.35%;实现归属母公司净利润0.44亿元,同比下降0.69%;实现EPS为0.18元。

其中,4季度实现营业收入2.49亿元,同比增长24.54%;营业成本1.95亿元,同比增长24.81%;实现归属母公司净利润0.09亿元,同比增长18.27%;4季度EPS为0.04元,3季度为0.06元。

事件评论

整体经营平稳,竞争加剧未能受益原料价格下跌:整体来看,2012年公司经营保持了一贯的平稳性。收入方面,全年收入同比增长7.19%:1、主要内销产品高低压开关柜及电器元器件受益国内输配电网建设,收入分别同比增长17.49%、47.36%;2、主要外销产品工具箱柜受国外需求低迷影响订单有所下滑,收入同比下降;钣金制品业务受益于募投项目产能释放,收入同比增长21.86%。盈利能力方面,在主要原材料价格有所下跌的情况下,公司全年毛利率基本维持平稳:1、主要外销产品工具箱柜及钣金制品受国外需求低迷影响,行业竞争加剧,订单周期也有所收缩,使得毛利率并未明显受益钢价下跌,毛利率同比上升幅度较小;2、高低压开关柜业务市场竞争充分,产品毛利率由23.96%下降为21.26%,制约了公司盈利改善。

2013年子公司通润开关厂引进鼎润资产管理公司单方现金增资530万元,完成后鼎润资产持有通润开关34.64%股权,由于鼎润资产股东均为通润开关管理人员和关键岗位员工,交易实质为股权激励,将有利于激发管理层积极性。

4季度主营平稳,减值损失导致净利润环比小幅下降:4季度公司营业收入环比增长14.20%:1、在国内外经济均企稳的情况下,公司订单情况或有所改善;

2、考虑到库存商品存货有所下降,订单集中确认或是4季度收入环比增长的主要原因。在4季度毛利率整体维持平稳的情况下,收入增长带动毛利润环比改善,但受三项费用及减值损失上升影响,公司4季度净利润环比有所下降。

期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书,并获得生产资格;500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的长期增长点。预计公司20

13、2014年EPS分别为0.18元和0.17元,维持“推荐”评级。

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