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江苏通润:订单结构有分化,业绩总体仍平稳

发布时间:2013-04-26    研究机构:长江证券

1季度收入同比小幅增长,环比有所下降:1季度公司收入延续了前期同比增长的趋势,虽然8.85%的增速较2012年4季度的24.54%有所下降,但较3季度的5.13%仍有所上升,总体来看公司收入相对平稳。结合年报数据考虑,我们预计内销的高低压开关柜仍为公司收入同比增长的主要来源。环比方面,1季度收入环比下降11.60%,结合库存数据来看,应是部分订单于去年4季度集中结算使得基数相对较大所致。

原材料价格上涨导致毛利率环比小幅下降,净利润维持一贯平稳:1季度公司毛利率由2012年4季度的21.89%小幅下降至20.05%,原材料价格钢材价格上涨是主要原因,不过毛利率总体仍维持了一贯以来的平稳。虽然公司1季度毛利环比有所下降,费用与减值损失的下降使得营业利润环比反而小幅增长。

整体来看,2011年以来公司净利润水平整体相对平稳。

1季度费用下降,存货水平小幅上升:1季度公司费用总额为0.28亿元,环比去年4季度的0.33亿元有所下降,主要是管理费用下降所致。1季度末公司存货为1.99亿元,环比2012年年末的1.81亿元小幅上升,但相对前期处于并不算高的水平。

公司预计2013年1~6月归属母公司净利润同比增幅为-10%~30%,据此测算2季度公司EPS为0.03元~0.07元,同比增幅为-27.02%~48.77%。波动幅度较大主要是目前在手的外销订单同比有所下降,存在一定的不确定性。

期待产业结构调整进一步带来盈利增长:公司与教育部光伏系统工程研究中心签合作研发的100KW光伏逆变器产品已获得CQC颁发的金太阳证书,并获得生产资格;500KW光伏逆变器也已通过CQC认证测试。进军新能源行业将进一步完善公司产品结构,为公司带来新的长期增长点。

预计公司2013、2014年EPS分别为0.17元和0.19元,维持“推荐”评级。

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